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杨锐经济复苏之路不会一帆风顺

发布时间:2021-01-07 18:16:39 阅读: 来源:棉门帘厂家

担忧美元 看好黄金

记者:目前发达经济体、新兴经济体的经济活力逐渐恢复,明年美国、中国等国家是否会退出经济刺激计划?

杨锐:从已有的经验看,在1929—1933年经济危机时,由于退出经济刺激计划太早,美国经济衰退持续的时间更长,吸取上一次的教训,美国这一次可能不会那么早退出经济刺激计划。

目前全球经济进入了一个未知的海域。历史上从未有过美国、欧洲、日本、中国等主要经济体的货币政策如此宽松、利率水平如此之低,并且这种状况持续的时间有可能比较长。这是一个全新的挑战。

未来,美国经济可能将进入比尔格罗斯总结的新范式、新常态——去杠杆化、去全球化、加强监管,经济增速将在比过去30年低的水平上运行。

美国经济的主要问题在于美国居民应该提高储蓄、降低消费,修补家庭资产负债表,这本身也需要时间。而美国政府实施的宽松的货币政策,是以美国政府自己资产负债表的扩张来挽救美国经济,并未着眼从根本上解决问题。

从过去30年看,美国经济结构是高额的财政赤字、高额的贸易赤字,这不是一年、两年能解决的问题,是一个长期的问题。

因此,经济的复苏前景并不是那么乐观,在宽松的货币政策和超低的利率背景下,我们对美元比较担忧。

记者:对黄金、大宗商品持何种看法,理由何在?

杨锐:我一直看好黄金,黄金天然不是货币,货币天然是黄金,黄金从根本意义上说,是在于它的货币属性,而不是它的商品属性,它的真实商品需求并不大。并且金本位制确实会抑制经济发展,但现在走到了另一个极端——以美元为标的的纸币本位制。美国政府只考虑自己的问题,滥发纸币,这其中的重要事件是2009年3月份,美联储直接向财政部购买300亿美元国债,导致市场恐慌,这是今年的一个转折点,未来以美元纸币本位为主的国际货币体系将走向以一篮子货币为主的,包括特别提款权的货币体系,这是一个很重要的变化,这个变化会导致未来10-20年全球经济的波动。

现在,黄金1000多美元/盎司左右,这其实没有考虑通货膨胀的因素,如果剔除通货膨胀,现在黄金就在400多美元左右,而1980年黄金就到过800美元。

目前,美元最大的玩家是各国中央政府,美国黄金储备有8000多吨,中国只有1054吨左右。在以美国、法国、德国、葡萄牙为主的西方国家的外汇储备中,黄金占了70%以上的比例,纸币只占30%,但中国、俄罗斯、日本等国家在它们的外汇储备中,黄金只占1%、2%,其余全部是纸币。近期印度购买200吨黄金,这是一个重要信号,可能表明印度政府对国际货币体系的思考,对美元的重新认识。在黄金9月份第一次突破1000美元/盎司的时候,格林斯潘在彭博上有个讲话,说这只是“逃离纸币体系的初级阶段的一个信号”。

至于大宗商品,我也看好,这既要考虑实体经济对它的影响,也要考虑到它抗纸币泛滥的属性,今年大宗商品价格上涨在很大程度上是流动性泛滥引起的,实体经济并没有那么好。

目前CPI指标很难刻画实体经济和虚拟经济的关系,也许传统意义上的CPI还很低,但是资产价格已经上涨了很多,大宗商品是用来抗资产价格上涨的好品种。

消费面临较好的机会

记者:中国经济复苏之路会否一帆风顺,中国的消费是否能真正启动?

杨锐:中国经济没有近忧,有远虑。

没有近忧,在于中国经济有自己的运行周期,在金融危机来临之前,政府已开始降温,在危机来临后,马上又推出经济刺激政策。中国过去30年经济发展的三个引擎至少还有两个:城市化、消费升级,虽然出口可能正在熄火,但总体情况尚好。

远虑在于中国经济结构问题,从上世纪90年代开始,中国就提出要走集约型经济增长之路,到现在已经讨论了十几年,有进展,但效果不是很明显。

过去30年,东亚国家包括日本、中国等国家和地区,都相当依赖出口,这在一段时间是成功的,但负作用在于国家把资源、人才全部配置到了这些出口导向的企业上,压制了资源和人才流向有自主创造力的企业上,中国到现在也仍然没有改变这种增长方式,用克鲁格曼的话说就是“亚洲经济依靠的是血汗,而不是智慧”。

现在,中国需要通过扩大内需、增加消费来改变此前以出口为导向的经济增长方式。目前中国居民人均收入在3000美元左右,到了消费升级、消费加速阶段,所以消费面临较好的机会。

目前中国在增加消费方面也做了很多工作,包括进行医改、增加社会保障体系等,但中国增加消费应该有新思路,如营造企业创新环境,扩大直接融资的比重,通过资本市场的发展,让居民享受到资本增值的财富效应,以此作为扩大消费的一个促进。

资金少了 未必是坏事

记者:10月人民币新增贷款仅2530亿元,环比大幅回落,明年流动性方面会否有较大变化?另一方面,IPO正常进行,大公司再融资明显增多,市场的供求关系会否发生变化,未来流动性方面能否支持股市大幅上涨?

杨锐:未来的信贷环比回落没有疑议,投资如果只看贷款,意义不是很大,通过增量资金的重复并不能改变真正的问题。

对于IPO、再融资,从根本上来说,只要投资者有需求,IPO发得出去,就没有问题,投资者自己得对自己的行为负责。

对于市场资金的供求关系,我一直有一个观点,即“市场上资金少了,未必是坏事”,资金少了,大家就会思考,有限的资金应该配置到什么样的企业?资金多了,不一定是好事,因为股票可能会在需求的推动下上涨。

股市的大幅上涨,长期得看企业盈利状况,短期的流动性只能支持某一阶段的上涨。流动性就像洪水,会水漫金山,但是来得快,去得也快。投资最根本还是看企业,从2007、2008到现在,好企业从来不缺资金的关注。

记者:明年的投资策略是什么?

杨锐:一是基于上述理由,看好硬资产,看好黄金;其次,看好资产管理行业。除了传统考量因素之外,最重要的可能在两方面:第一,中国资本市场的继续发展是大趋势,美国是过头了,现在中国资本市场的发展水平还很低:杠杆低,创新少,现在创业板已经推出了,未来还可以期待融资融券、股指期货、国际板,未来要让中国资本市场成为标准意义上的资本市场,还有很长的路要走。

第二,增加消费,需要发展服务业,服务业发展中最重要最核心的亮点就是资产管理行业,未来中国的资产管理行业还面临很大的机会。如果投资者2007理财赚钱了、2008年亏了,这可能只是第一次接受风险教育,未来将是一个大发展期。还有企业年金、养老金等都可以进入资本市场。再过十年,中国可能会有管理资产规模超过1万亿元的基金管理公司。

杨锐简历

杨锐,现任博时首席策略师、兼任股票投资部总经理和混合组投资总监、博时平衡(050007,基金吧)配置基金基金经理。杨锐采用宏观投资方法管理基金,遵循自上而下配置与价值成长轮动原则构建投资组合。杨锐从2006年6月开始管理的博时平衡配置(050007,基金吧)基金先后荣获中国基金业金牛奖评选“2008年度同业领先开放式混合型基金”称号、晨星(中国)2008年度开放式配置型基金提名奖,并被银河、晨星评为三年期五星基金。

精彩语录

●经济的复苏前景并不是那么乐观,在宽松的货币政策和超低的利率背景下,美元令人担忧。

●我一直看好黄金,黄金天然不是货币,货币天然是黄金,黄金更重要的是在于它的货币属性。在黄金9月份第一次突破1000美元/盎司的时候,格林斯潘在彭博上有个讲话,说这只是“逃离纸币体系的初级阶段的一个信号”。

●目前中国居民人均收入在3000美元左右,到了消费升级、消费加速阶段,所以消费面临较好的机会。

●2010年,首先看好硬资产,看好黄金;其次,看好资产管理行业。

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